科技公司价值:泡沫不可避免,关键在于怎么撇

生僻字3 2019-07-11 23:04194http://www.cdaxzc.comadmin

但直到今日,还有人坚信区块链可以改变世界,比特币有先天的稀缺性,因此

比特币事件告诉我们:泡沫往往来自于自我实现的“谎言”

科技公司价值:泡沫不可避免,关键在于怎么撇

就像涮火锅的时候,撇开浮在油面上的沫子,才能看清下面到底是肉还是金针菇,只有戳破了泡沫,才能看清事物本身的价值。下面就从“新品种”和“自我实现”这两个角度谈谈怎么看待当今科技公司的高估值。

新事物的产生:旧思维跟不上新操作

冠以科技公司头衔,就往往意味着新鲜事物:比如科创板的推荐领域,无一例外是“看不太懂”的行业。

比如:新一代信息技术领域,主要包括半导体和集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等;

比如:高端装备领域,主要包括智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关技术服务等;

再比如:生物医药领域,主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等;

这些新兴领域的未来发展空间显然不能用当期的利润水平衡量,但总要给个价格出来吧,怎么办呢?方法是死的,人是活的。这时候,不同的估值模型就应运而生了。

比如,云计算公司(提供IaaS、PaaS和SaaS这三种模式的服务企业)前期研发投入大,可能前五年都不赚钱,所以一般采用PS法估值;

再比如,汽车行业公司,就算做到特斯拉那个程度也还在亏,更别提其他小公司了。所以一般用市值/GMV,市值/交付量值来衡量。此外,由于新车企对研发投入支出往往超过传统车企,如特斯拉R&D支出占营收比重在12-13%左右,远超过传统车企的5%。因此,有些机构还会追踪R&D占比的变化来判断一家车企的生命周期。

半导体行业如果还在初创期,常用方法为历史交易法(参考目标公司历史定价)、可比交易法(VM指数作参考)。

VM指数=本轮投前估值/前轮投后估值/两轮之间间隔月数。这个指数又称“傻叉警戒线”,是指投资人对交易对象的最大估值。交易值一旦超过最大估值,投资人就会自我怀疑,担心自己投资过高导致失败进而沦为行业笑柄。

一般而言VM值应小于0.5,且随着融资次数增加而降低,如果VM过高说明公司现阶段估值上升较快,容易导致投资者信心不足。但若公司遇到重大转折,如两轮融资间公司营收有爆发性增长,会促使VM大于0.5。

科技公司价值:泡沫不可避免,关键在于怎么撇

医药行业的话,由于创新药项目处于不同阶段面临的失败率不一样,因此采用研发管道现金流贴现模型进行计算。也就是先分析不同管线的情况后,就各个管线药品销售额的指标进行分拆,最后用FCFF法贴现到现在。

科技公司价值:泡沫不可避免,关键在于怎么撇

尽管估值方法五花八门,看起来都挺有道理的,但说到底这只是因为现有的传统估值模型不适用科技企业(没收入没利润没对标),才人为造出了很多新概念。

由于新技术很难“看懂”,所以“赌博”的意义就更大。我们在上一篇文章里说了,科技企业的估值看的是一家企业的未来,而不是现在。有些企业可能去年估值2个亿,但是今年在它那个领域的题材突然火了,它的估值一下子就被抬到20个亿。这一年中企业的主营业务有什么实质性的变化吗?没有。利润有大幅度提高吗?有的甚至不赚钱。估值提高的原因只是因为大家对这个领域有了更高的关注度,出现了新的机会。

从O2O,到共享经济,再到人工智能,区块链,都是遵循这个规律。前几年带上“互联网+”、这几年带上“AI+”,可能就摇身一变成了新兴企业。但本质还是传统企业那一套。

在一堆伪概念中辨认出真正的科技公司,是用新模型进行估值的前提,也是从投资人端防止泡沫出现的根本。

估值是自我实现的“谎言”

对于创业者来说,公司的存亡往往面临马太效应,所以能否在前期趁着热度冲到市场第一梯队是关键。

所谓马太效应,是来自于圣经《新约•马太福音》中的一则寓言。指好的愈好,坏的愈坏,多的愈多,少的愈少的一种现象,也就是两极分化现象。

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